新企業(yè)的孵化與創(chuàng)業(yè)投資- 高建

--  清華經(jīng)管學(xué)院黨委書記  高建教授 

最后一次課程了， 馬上就要從清華課堂上結(jié)束全部2年的學(xué)習(xí)歷程了，進(jìn)入到論文階段了，大家尤其珍惜這次課程，不僅上課的人數(shù)明顯增加，打瞌睡的人也減少了不少，這不趕緊進(jìn)入本期的思考時(shí)間吧。

第一部分 新機(jī)會(huì)

中國的創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)新與其他國家的表現(xiàn)是不一樣的，中國是創(chuàng)業(yè)多、創(chuàng)新少，而西方重在創(chuàng)新。

創(chuàng)業(yè)發(fā)展的5個(gè)趨勢(shì)：從數(shù)量活躍到質(zhì)量為重、區(qū)域差異難以縮小、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)中心興起、創(chuàng)業(yè)環(huán)境改善、創(chuàng)業(yè)新業(yè)態(tài)

從數(shù)量活躍到質(zhì)量為重 - 全球、G20

經(jīng)濟(jì)體的三種形態(tài)：要素驅(qū)動(dòng)、效率驅(qū)動(dòng)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)

中國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長潛力比較低、僅限于國內(nèi)市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)者學(xué)歷比較低；

中國創(chuàng)業(yè)帶動(dòng)的就業(yè)能力是最領(lǐng)先的(全球來看)；

創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)中心興起與產(chǎn)業(yè)集群、知名大學(xué)是密切相關(guān)的，因?yàn)閯?chuàng)新創(chuàng)業(yè)主要與年輕人相關(guān)；

創(chuàng)業(yè)生態(tài)體系的構(gòu)成：政策：領(lǐng)導(dǎo)力、政府；金融：金融資本；文化：社會(huì)規(guī)范、成功故事、支撐：基礎(chǔ)設(shè)施、專業(yè)服務(wù)、非政府機(jī)構(gòu)；人力資本：勞動(dòng)力、教育機(jī)構(gòu)；市場(chǎng)：早期客戶、網(wǎng)絡(luò)；

中國市場(chǎng)開放程度和政府政策環(huán)境要優(yōu)于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)國家平均水平：商務(wù)環(huán)境、文化非凡、教育培訓(xùn)比較差，但市場(chǎng)開放、政府政策方面比較強(qiáng)，其他如研發(fā)轉(zhuǎn)移、政府項(xiàng)目、金融支持、基礎(chǔ)設(shè)施方面比較不錯(cuò)；

創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)：需求、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、新市場(chǎng)應(yīng)用；

新市場(chǎng)應(yīng)用：技術(shù)不連續(xù)性、產(chǎn)品線開發(fā)和增長、企業(yè)增長；(企業(yè)高速增長之路)

國家技術(shù)創(chuàng)業(yè)體系：技術(shù)創(chuàng)業(yè)來源(大學(xué)、研究機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個(gè)人、技術(shù)所有者)、孵化(大學(xué)孵化器、留學(xué)人員創(chuàng)業(yè)園、創(chuàng)新中心)、成長(國家級(jí)科技園、大學(xué)科技園、專業(yè)科技園)；退出(創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng))；

創(chuàng)業(yè)支撐體系：科技項(xiàng)目、政府補(bǔ)貼、政府支持的基金、土地開發(fā)、高等教育、政府政策、知識(shí)產(chǎn)權(quán)制度、戶口優(yōu)惠政策、稅收優(yōu)惠政策、一站式辦公；

孵化與成長：科技園(2013年全國有1468個(gè)孵化器)、創(chuàng)新集群(中國有114個(gè)國家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū))、產(chǎn)業(yè)集群(譬如湖州絲綢站全國的30%；海寧皮革占全國1/3等)；

機(jī)會(huì)的來源結(jié)構(gòu)：機(jī)會(huì)形式 - 新產(chǎn)品服務(wù)、新過程、新材料、新組織和運(yùn)營方式、新市場(chǎng)；

創(chuàng)新來源 - 科技變化、政治及法規(guī)變化、社會(huì)及人口結(jié)構(gòu)變化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化；

全球化3.0版本：幾乎一切事物都能數(shù)字化、虛擬化和自動(dòng)化；那些采用新技術(shù)手段的國家、公司和個(gè)人將獲得驚人的收益；

商業(yè)模式創(chuàng)新：企業(yè)把技術(shù)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)收益結(jié)合起來的架構(gòu)(方式或者模式)；

價(jià)值鏈：傳遞前2個(gè)要素 - 價(jià)值命題和定位； 達(dá)到2個(gè)目的：產(chǎn)生價(jià)值、獲得應(yīng)有的價(jià)值；

關(guān)鍵資源：在機(jī)會(huì)的發(fā)現(xiàn)和實(shí)現(xiàn)階段的表現(xiàn) - 如何發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)機(jī)會(huì)？

第一層面：工作或者里阿杰該行業(yè)(51%)、有專業(yè)知識(shí)(46%)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)判斷(51%)、解決現(xiàn)實(shí)存在的問題(23%);

第二層面：有客戶資源(56%)、有資本(54%)、有人脈關(guān)系(48%)、有工作經(jīng)驗(yàn)(52%)、有創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)(45%)、有明確的戰(zhàn)略(37%)- 有聲譽(yù)(16%)、有知識(shí)產(chǎn)權(quán)(22%)

關(guān)鍵資源：有益的東西或者才能(有價(jià)值、稀缺、難以復(fù)制、不可替代)、(物質(zhì)資源、剩余資源、組織資源、財(cái)務(wù)資源、智力和人力資源)、地理位置、孵化器；

創(chuàng)新在企業(yè)的表現(xiàn)：研究-》孵化器-》新業(yè)務(wù)部門-》戰(zhàn)略單元，這是企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的必經(jīng)軌跡；

從漸進(jìn)創(chuàng)新到破壞性創(chuàng)新：漸進(jìn)性創(chuàng)新、模塊性創(chuàng)新、結(jié)構(gòu)性創(chuàng)新、根本性創(chuàng)新；

成功的三原則：1.大力投入、把最好的、最有進(jìn)取心的、最有活力的人放到新業(yè)務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)崗位；2.夸大宣傳新項(xiàng)目的潛力和重要性；3. 給予自由度，允許犯錯(cuò)誤；

新業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人落實(shí)3個(gè)原則：1.竭盡全力去爭(zhēng)取；2.上級(jí)支持，謙遜共事，不能讓支持你的人失望；3.用自己的表現(xiàn)去爭(zhēng)取；對(duì)束縛不要反應(yīng)過激；

對(duì)新業(yè)務(wù)的常見幾個(gè)錯(cuò)誤：1. 沒有給新項(xiàng)目足夠資金；2.對(duì)新項(xiàng)目的前景和重要性宣傳不夠；3. 限制了新項(xiàng)目的自主權(quán)；

創(chuàng)業(yè)型平臺(tái)案例 - AA公司創(chuàng)新孵化的機(jī)制和管理的案例分析；

創(chuàng)業(yè)服務(wù)平臺(tái) - 清華科技園的案例分析；

機(jī)會(huì)最大化：德魯克的觀點(diǎn) - 找到正確的事情做，并集中資源和力量做好這些事情；

如何做到？ - 正確的事情是由市場(chǎng)和顧客來決定的；將外部資源轉(zhuǎn)化為外部成果；挖掘機(jī)會(huì)，而不是解決問題；資源(資本、人力)分配給少數(shù)關(guān)鍵機(jī)會(huì)(產(chǎn)品)；利潤來自創(chuàng)新者的優(yōu)勢(shì)；

機(jī)會(huì)最大化：創(chuàng)造新產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì) - 什么是理想化的企業(yè)？什么機(jī)會(huì)能帶來最大的經(jīng)濟(jì)成果？什么是資源最大化的安排？

第二部分 孵化新企業(yè)

過去：科技園、產(chǎn)業(yè)園、高新區(qū)，提供便捷的工商、稅務(wù)、會(huì)計(jì)、法律服務(wù)，以企業(yè)為核心，服務(wù)是核心；

現(xiàn)在：核心服務(wù)：清華科技園為例 - 以創(chuàng)業(yè)者加速器為例；創(chuàng)業(yè)服務(wù)是收益、是業(yè)務(wù)、是可以獨(dú)立存在的生意，例如，黑馬訓(xùn)練營，36Kr，優(yōu)客空間等；

創(chuàng)業(yè)服務(wù)的功能體系：環(huán)境塑造(基礎(chǔ)設(shè)施、政策環(huán)境、文化環(huán)境)；要素集成(資金資源、技術(shù)資源、人才資源)；孵化服務(wù)；孵化成果；網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建；

企業(yè)孵化器形態(tài) -  初級(jí)形態(tài)：對(duì)被孵化企業(yè)提供硬件設(shè)計(jì)與優(yōu)惠政策；中級(jí)形態(tài)：對(duì)被孵化企業(yè)提供中介、培訓(xùn)和管理服務(wù)；高級(jí)形態(tài)：以被孵化企業(yè)為產(chǎn)品進(jìn)行全面的企業(yè)化運(yùn)行；

技術(shù)孵化器 -》篩選(創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)業(yè)行業(yè)、創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略)、配置(創(chuàng)業(yè)資源、環(huán)境資源、要素資源) -》企業(yè)績效；

YC創(chuàng)業(yè)營的經(jīng)驗(yàn)：

1.創(chuàng)業(yè)者本身比他們提出的創(chuàng)業(yè)想法更重要；

2.強(qiáng)迫自己去研發(fā)能夠真正讓用戶掏錢的東西是一種良好的自律；

3.最成功的創(chuàng)業(yè)公司的創(chuàng)業(yè)者，除了睡覺、吃飯、鍛煉，就是埋頭編程；

3.創(chuàng)業(yè)公司的本質(zhì)特征不在于它是一門新生意，而是這門新生意發(fā)展速度非常快。它必須是為發(fā)展而實(shí)際的；

4.創(chuàng)業(yè)初期，用戶數(shù)量并不重要，關(guān)鍵是他們對(duì)產(chǎn)品的依賴程度；

5.快速發(fā)布時(shí)制作出有需求產(chǎn)品的制勝之策；

6.如果你發(fā)布的第一版產(chǎn)品不能讓你感到羞愧，說明你發(fā)布晚了；

7.創(chuàng)業(yè)公司每周都要設(shè)定有本質(zhì)意義的發(fā)展目標(biāo)；

8.當(dāng)聯(lián)合創(chuàng)始人身上具有相似的特質(zhì)時(shí)，他們有更大的機(jī)會(huì)獲得成功；

9.極少給只有一位創(chuàng)業(yè)者的公司投資；創(chuàng)業(yè)投資的工作是看你們是否能在擁有資金后快速發(fā)展起來；

10.真正的觀點(diǎn)是讓人能夠眼前一亮的東西；

11.你要讓投資者相信這是一個(gè)大市場(chǎng)，有大量用戶，而且，這些用戶極有可能把大把的錢投向這個(gè)市場(chǎng)；

我國新型孵化器：開放空間、企業(yè)主導(dǎo)、地產(chǎn)合作、天使孵化、媒體平臺(tái)、產(chǎn)業(yè)專門化、大學(xué)主導(dǎo)、社會(huì)創(chuàng)新、明星效應(yīng)、社區(qū)聚集；

清華x-lab：向哈佛商學(xué)院、MIT斯隆管理學(xué)院、斯坦福商學(xué)院 學(xué)習(xí)；

第三部分 天使投資和創(chuàng)業(yè)資本的5R

天使投資：傻瓜的金子

個(gè)人：將個(gè)人資金投資到其他人創(chuàng)辦經(jīng)營的新興或者擴(kuò)張中的小企業(yè)；在新創(chuàng)企業(yè)初期投資的個(gè)體；一般和超級(jí)：區(qū)別是否高凈值和有獨(dú)立機(jī)構(gòu)；團(tuán)隊(duì)：以團(tuán)體一員參與投資；

天使投資的邏輯是什么(邏輯)：

JimBreyer: 獨(dú)特的觀點(diǎn)和見解，濃厚的求知欲，長期很耐心，短期注重結(jié)果。高智商有才華的天才創(chuàng)業(yè)者；

徐小平：直觀判斷這個(gè)"人"能否讓自己激動(dòng)和感動(dòng)；

蔡文勝：團(tuán)隊(duì)、誠信、學(xué)習(xí)能力、激情；

戴志康：沒有光鮮的背景和履歷，希望通過創(chuàng)業(yè)改變?nèi)松膭?chuàng)業(yè)者；

雷軍：不熟不投或者少頭，介入很早；

李竹：接觸幾次覺得不錯(cuò)，就決定投資了；

羅茁：團(tuán)隊(duì)齊整，有亮點(diǎn)、特色、激情；

唐寧：看商業(yè)模式是否掙錢，能不能持久和粘性強(qiáng)；

與企業(yè)家對(duì)話的經(jīng)典PPT設(shè)計(jì)-

P1:公司名稱、電話、電子郵箱；一句話描述企業(yè)的業(yè)務(wù)內(nèi)容；

P2:市場(chǎng)有多大

P3:為什么這個(gè)市場(chǎng)有痛點(diǎn)？

P4:為什么現(xiàn)有的解決方法不行？說明你的解決方法為什么能行；

P5:為什么新方法比老方法好10倍；

P6:管理團(tuán)隊(duì)的組成：能有助于實(shí)現(xiàn)解決方法嗎？

P7:已有哪些證據(jù)？原型產(chǎn)品、證書、收入、訂單等；

P8:如何出售產(chǎn)品？如何獲得渠道？

P9:通過一個(gè)2x2矩陣，說明你和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況，你應(yīng)該在右上角區(qū)域(競(jìng)爭(zhēng)力非常不錯(cuò))；

P10:公司的成長速度如何？

P11:基本財(cái)務(wù)信息，按照季度測(cè)算3年，收入、費(fèi)用、現(xiàn)金和人數(shù)；

P12:你現(xiàn)在需要籌集的資金數(shù)額，下次融資前需要達(dá)到什么樣的目標(biāo)？

天使投資盡職調(diào)查的一般方式：看創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書、和創(chuàng)業(yè)者會(huì)談、和利益相關(guān)人會(huì)談、研究競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、和專利律師及其他人員交流、向技術(shù)專家和潛在客戶介紹公司的產(chǎn)品和技術(shù)、找證明人核實(shí)情況、核實(shí)背景信息；

創(chuàng)業(yè)資本 - VC (Venture Capital)

創(chuàng)業(yè)資本的5R:融資機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)控制、收益評(píng)估、聲譽(yù)獲取、資源網(wǎng)絡(luò)；

理解VC的捷徑：一個(gè)目標(biāo)、兩層委托代理關(guān)系、三項(xiàng)決策、四種管理工具、5R模型；

一個(gè)目標(biāo)：對(duì)高成長潛力的、高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益投資，并且在資本循環(huán)中實(shí)現(xiàn)增值；

二層委托代理關(guān)系：1.投資者與創(chuàng)業(yè)投資之間的委托代理關(guān)系；2. 創(chuàng)業(yè)投資公司與創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間的委托代理關(guān)系；

三項(xiàng)決策：融資決策、投資決策、退出決策；

四項(xiàng)管理工具：風(fēng)險(xiǎn)控制、盡職調(diào)查、價(jià)值評(píng)估、激勵(lì)；

5R模型：融資(Raising Money)、風(fēng)險(xiǎn)(RISK)、收益(RETURN)、聲譽(yù)(REPUTATION)、資源(RESOURCE);

優(yōu)先股：普通股 + 看跌期權(quán)，利用看跌杠桿來完成所有的；

創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的股權(quán)考慮因子需要考慮的基于過去的因子：發(fā)起時(shí)間、關(guān)系、資本、時(shí)間、經(jīng)驗(yàn)、資源； 基于將來的因子：貢獻(xiàn)(激勵(lì))、分工；

創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)成長的全部歷程：

種子基金 -》PRe-A/A -> B | C | D | E | F

創(chuàng)立    -》      入市  -》             擴(kuò)展

團(tuán)隊(duì)    -》     產(chǎn)品  -》             市場(chǎng)

人      -》   成長  -》 業(yè)績

第四部分 創(chuàng)業(yè)投資的決策與監(jiān)控

創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目評(píng)估：發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目；與企業(yè)家對(duì)話；評(píng)價(jià)企業(yè)家；盡職調(diào)查清單；用好盡職調(diào)查；連續(xù)創(chuàng)業(yè)者：把握時(shí)機(jī)的能力和管理能力；聯(lián)合投資：互惠、體驗(yàn)、專業(yè)知識(shí)、聲譽(yù)、擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)、復(fù)雜的董事會(huì)關(guān)系；

發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目：項(xiàng)目來源 - 專業(yè)化與分散化，早期傾向于專業(yè)化； 證據(jù)：早期的VC偏向于投資較少的行業(yè)和狹窄的地域；公司VC偏向于投資少的行業(yè)，但較寬的地域；

與企業(yè)家對(duì)話：電梯陳述法則 - 一開始表現(xiàn)出興奮和充滿能量，強(qiáng)調(diào)問題的嚴(yán)重性；表達(dá)簡(jiǎn)潔；避免科學(xué)的細(xì)節(jié)或行話；建立信譽(yù)；

評(píng)價(jià)企業(yè)家：是投資"騎師"還是投資"馬"？10項(xiàng)能力中- 經(jīng)驗(yàn)與性格6項(xiàng)；投資回報(bào)2項(xiàng)；市場(chǎng)和產(chǎn)品各1項(xiàng)；最重要的能力 - 管理風(fēng)險(xiǎn)、工作勤奮、對(duì)市場(chǎng)的熟悉程度；

因此評(píng)價(jià)企業(yè)家是其實(shí)而不是"馬"，賽道(市場(chǎng))或者賠率(財(cái)務(wù)指標(biāo))；

盡職調(diào)查： 管理團(tuán)隊(duì) - 更換管理團(tuán)隊(duì)的成本高且棘手； 三項(xiàng)調(diào)查：團(tuán)隊(duì)目前的優(yōu)劣勢(shì)；企業(yè)目前的需要；企業(yè)未來的需要；與之前的同事、投資人進(jìn)行交談；

盡職調(diào)查清單：客戶調(diào)查；銷售渠道；財(cái)務(wù)評(píng)估；產(chǎn)品評(píng)估；執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)；法律風(fēng)險(xiǎn)；

用好盡職調(diào)查：

--識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)：各風(fēng)險(xiǎn)因素的重要性及對(duì)投資的影響；

--影響決策的三類風(fēng)險(xiǎn)：內(nèi)部因素(創(chuàng)業(yè)者的問題)；外部因素：市場(chǎng)、競(jìng)爭(zhēng)等，從外部評(píng)價(jià)，投資者和創(chuàng)業(yè)者分擔(dān)；執(zhí)行相關(guān)的因素(交易結(jié)構(gòu)、公司治理)；

-- 關(guān)鍵：建立對(duì)項(xiàng)目全局的理解，找不到不確定的因素；

對(duì)賭協(xié)議：即估值調(diào)整機(jī)制( Valuation Adjustment Mechanism - VAM)；設(shè)定一個(gè)預(yù)期目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)的話，遵守目前的估值約定或者給被投資者的利益；未能實(shí)現(xiàn)的話，調(diào)整投資方在整個(gè)估值中的比例，或者用其他方式代償或者保持目前的約定；

常見的對(duì)賭協(xié)議 - 基于企業(yè)未來經(jīng)營績效的不確定性設(shè)定與財(cái)務(wù)績效有關(guān)的對(duì)賭條款；此類型下的三種選擇：設(shè)定單一目標(biāo)；設(shè)立系列漸進(jìn)目標(biāo)；設(shè)定上下限；

對(duì)賭條款類型：財(cái)務(wù)績效相關(guān)的指標(biāo)；非財(cái)務(wù)的績效相關(guān)指標(biāo)(譬如顧客數(shù)量、戰(zhàn)略合作、專利、贖回補(bǔ)償、企業(yè)行為、新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化)等；

創(chuàng)業(yè)企業(yè)估值的關(guān)鍵問題的本質(zhì) - 是否創(chuàng)造價(jià)值、對(duì)未來的預(yù)期；

要素問題：階段 - 創(chuàng)業(yè)企業(yè)從小到大、快速成長；行業(yè)：傳統(tǒng)與現(xiàn)代、新興和成熟；團(tuán)隊(duì)：有經(jīng)驗(yàn)和無經(jīng)驗(yàn)、優(yōu)勢(shì)和領(lǐng)先；技術(shù)：原理證明、市場(chǎng)接受；資本市場(chǎng)：景氣與否、波動(dòng)；

對(duì)企業(yè)價(jià)值的理解：在實(shí)物市場(chǎng)上創(chuàng)造價(jià)值；在資本市場(chǎng)上公司的價(jià)值；

價(jià)值創(chuàng)造的框架：ROIC=(1-T)(單位價(jià)格-單位成本)*數(shù)量/投入資本；

價(jià)值評(píng)估的方法 - 比較法、創(chuàng)業(yè)資本方法；

估值取決于2個(gè)重要因素：未來的盈利能力；成長性；都高者估值會(huì)非常高，一高者居中，皆低者很難融到資；